通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜。

（1）普通股是長期的有價證券。

（2）資本預(yù)算涉及的時間長。

（3）長期政府債券的利率波動較小。

對利率的影響

這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如下式：

對現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：

名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）ⁿ

式中：n——相對于基期的期數(shù)

原則

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

通常做法

一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無風(fēng)險利率計算資本成本。

使用實(shí)際利率的情況

（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）時，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率；

（2）預(yù)測周期特別長。

關(guān)鍵變量

選擇

有關(guān)預(yù)測期間的長度

①公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；

②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率。

關(guān)鍵變量選擇

選擇理由

選擇時間跨度

由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期。

選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。