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【內容導航】

股利分配

【所屬章節】

第三章?籌資與股利分配管理

【知識點】股利分配

股利分配

【考點1】股利的種類與支付程序

(一)股利的種類

企業向股東分配股利的方式，通常有以下四種。

1.現金股利

支付現金是企業向股東分配股利的基本形式。

2.股票股利

股票股利，是公司以增發股票的方式所支付的股利。

我國實務中通常也將其稱為“紅股”。發放股票股利對公司而言并沒有現金流出，也不會導致公司的財產減少，而只是將公司的未分配利潤轉化為股本和資本公積。但股票股利會增加流通在外的股票數量，同時降低股票的每股價值。它不改變公司股東權益總額，但會改變股東權益各項目結構。

3.財產股利

財產股利，是公司以現金以外的資產支付的股利，主要有兩種形式:一是證券股利，即以本公司持有的其他公司的有價證券或政府公債等證券作為股利發放;二是實物股利，即以公司的物資、產品或不動產等充當股利。

4.負債股利

負債股利，是公司以負債支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，在不得已的情況下，也有公司發行公司債券抵付股利。

【提示】財產股利和負債股利實際上是現金股利的替代，實務中很少使用，但并非法律所禁止。

(二)股利支付過程中的重要日期

(1)股利宣告日，即公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。

(2)股權登記日，即有權領取本期股利的股東資格登記截止日期。

(3)除息日，也稱除權日，是指股利所有權與股票本身分離的日期，將股票中含有的股利分配權利予以解除，即在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權利。我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個交易日。

(4)股利支付日，是公司確定的向股東正式發放股利的日期。

【考點2】股利分配政策

(一)剩余股利政策

1.剩余股利政策是指公司在有良好的投資機會時，根據目標資本結構，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發股利;如果沒有，則不派發股利。

2.剩余股利政策的優點：留存收益優先滿足再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。

剩余股利政策的缺點：若完全遵照執行剩余股利政策，股利發放額就會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動。

3.剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創階段。

(二)固定或穩定增長的股利政策

1.固定或穩定增長的股利政策是指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。

2.固定或穩定增長股利政策的優點：①穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格。②穩定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。③固定或穩定增長的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態和其他要求)，為了將股利或股利增長率維持在穩定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

固定或穩定增長股利政策的缺點：股利的支付與企業的盈利相脫節，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的股利，這可能會導致企業資金緊缺，財務狀況惡化。此外，在企業無利可分的情況下，若依然實施固定或穩定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

(三)固定股利支付率政策

1.固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。

2.固定股利支付率政策的優點：①采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。②采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業的支付能力的角度分析，這是一種穩定的股利政策。

固定股利支付率政策的缺點：①大多數公司每年的收益很難保持穩定不變，導致年度間的股利額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經營狀況不穩定、投資風險較大的不良印象，成為影響股價的不利因素;②容易使公司面臨較大的財務壓力，這是因為公司實現的盈利多，并不能代表公司有足夠的現金流用來支付較多的股利額;③合適的固定股利支付率的確定難度比較大。

(四)低正常股利加額外股利政策

1.低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付額。

2.低正常股利加額外股利政策的優點：①賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發放上留有余地，并具有較大的財務彈性。公司可根據每年的具體情況，選擇不同的股利發放水平，以穩定和提高股價，進而實現公司價值的最大化。②使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

低正常股利加額外股利政策的缺點：①由于各年度之間公司盈利的波動使額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩定的感覺;②當公司在較長時間持續發放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而導致股價下跌。

(五)不同股利政策的選擇

以上四種股利政策各有利弊，公司選取股利政策時，必須結合自身情況，選擇最適合本公司當前和未來發展的股利政策。公司應根據自己所處的發展階段來確定相應的股利政策。

(1)在初創階段，公司面臨的經營風險和財務風險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務風險，公司應貫徹先發展后分配的原則，剩余股利政策為最佳選擇。

(2)在高速增長階段，公司的產品銷售急劇上升，投資機會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為平衡這兩方面的要求，應采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應采用股票股利的形式，避免現金支付。

(3)在穩定增長階段，公司產品的市場容量、銷售收入穩定增長，對外投資需求減少，公司已具備持續支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應是穩定增長的股利政策。

(4)在成熟階段，產品市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩定。此時，公司通常已積累了一定的盈余和資金。為了與公司的發展階段相適應，公司可考慮由穩定增長的股利政策轉為固定股利支付率政策。

(5)在衰退階段，產品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組，需要投入新的行業和領域，因此，公司已不具備較強的股利支付能力，應采用剩余股利政策。

【提示】公司管理層在確定股利分配政策時，應綜合考慮各種影響因素，包括相關法律的制約、股東的要求以及公司自身實際情況和經營能力等，權衡各種股利分配政策的利弊得失，從中選擇最佳的股利分配政策。

【考點3】股票分割與股票回購

(一)股票分割

1.股票分割的概念

股票分割又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割一般只會增加發行在外的股票總數，但不會對公司的資本結構產生任何影響。

【提示】股票分割與股票股利非常相似，都是在不增加股東權益的情況下增加了股份的數量，所不同的是，股票股利雖不會引起股東權益總額的改變，但股東權益的內部結構會發生變化，而股票分割之后，股東權益總額及其內部結構都不會發生任何變化，變化的只是股票面值。

2.股票分割的作用

(1)降低股票價格。股票分割會使每股市價降低，買賣該股票所需資金量減少，從而可以促進股票的流通和交易。流通性的提高和股東數量的增加，會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。此外，降低股票價格還可以為公司發行新股做準備，因為股價太高會使許多潛在投資者力不從心而不敢輕易對公司股票進行投資。

(2)向市場和投資者傳遞“公司發展前景良好”的信號，有助于提高投資者對公司股票的信心。

(二)股票回購

1.股票回購的概念

股票回購是指上市公司出資將其發行在外的普通股以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。

2.股票回購的方式

股票回購主要包括公開市場回購、要約回購和協議回購三種方式。其中，公開市場回購，是指公司在公開交易市場上以當前市價回購股票;要約回購是指公司在特定期間向股東發出以高出當前市價的某一價格回購既定數量股票的要約，并根據要約內容進行回購;協議回購則是指公司以協議價格直接向一個或幾個主要股東回購股票。

3.股票回購的影響

(1)股票回購需要大量資金支付回購成本，容易造成資金緊張，降低資產流動性，影響公司的后續發展。

(2)股票回購無異于股東退股和公司資本的減少，也可能會使公司的發起人股東更注重創業利潤的變現，從而不僅在一定程度上削弱了對債權人利益的保護，而且忽視了公司的長遠發展，損害了公司的根本利益。

(3)股票回購容易導致公司操縱股價。公司回購自己的股票容易導致其利用內幕消息進行炒作，加劇公司行為的非規范化，損害投資者的利益。

（注：以上內容選自李運河老師《財務與會計》授課講義）

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