[小編“星云流水”]本篇為2013《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》第六章知識(shí)點(diǎn)精講：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法，該知識(shí)點(diǎn)主要講解了收益法、市場(chǎng)法、成本法3種企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法。

　　本篇知識(shí)點(diǎn)關(guān)系：高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù) >> 第六章 企業(yè)并購(gòu) >>第三節(jié) 企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估 >> 知識(shí)點(diǎn)：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法

　　目錄：

　　1.收益法

　　2.市場(chǎng)法

　　3.成本法

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　　(一)收益法

　　收益法，是通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來(lái)確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。收益法主要運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用其所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。收益法是目前較成熟、使用較多的估值技術(shù)。

　　收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

　　1.評(píng)估思路

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過(guò)估測(cè)被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)判斷企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)角度考察企業(yè)的價(jià)值。

　　①在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)未來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價(jià)值就越大，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正比;

　　②在現(xiàn)金流量一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的價(jià)值就越低，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)成反比。

　　2.基本步驟

　　(1)分析歷史績(jī)效

　　對(duì)企業(yè)歷史績(jī)效進(jìn)行分析，其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過(guò)去的績(jī)效，這可以為判定和評(píng)價(jià)今后績(jī)效的預(yù)測(cè)提供一個(gè)視角，為預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。歷史績(jī)效分析主要是對(duì)企業(yè)的歷史會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行分析，重點(diǎn)在于企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

　　(2)確定預(yù)測(cè)期間

　　在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的規(guī)金流量時(shí)，通常會(huì)人為確定一個(gè)預(yù)測(cè)期間，在預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量就不再估計(jì)。期間的長(zhǎng)短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購(gòu)的環(huán)境等，通常為5-10年。

　　(3)預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫(kù)存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　

　　需要注意的是，利息費(fèi)用盡管作為費(fèi)用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流最時(shí)才扣除利息費(fèi)用，而在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)則不能扣除。

　　(4)選擇合適的折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率是指將未來(lái)預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時(shí)也稱資金成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過(guò)加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

　　

 

　　【股權(quán)資本成本的計(jì)算】

　　方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　

 

　　因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)通常會(huì)引起企業(yè)負(fù)債率的變化，進(jìn)而影響系數(shù)β，所以需要對(duì)β系數(shù)做必要的修正。可利用哈馬達(dá)方程對(duì)β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，其計(jì)算公式如下：

　　  

　　方法二：股利折現(xiàn)模型

　　①每年股利不變時(shí)

 

　　②股利以不變的增長(zhǎng)速度g增長(zhǎng)時(shí)

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