2023年高級會計師考試案例分析9.11
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甲公司、丙公司均為國內知名的智能手機生產商。甲公司目前財務狀況良好，其管理層的戰略目標是成為國內外智能手機的龍頭企業，在營銷和品牌影響力上有著競爭優勢。2022年12月，為實現戰略目標甲公司開始積極籌備收購丙公司。
甲公司準備收購丙公司100%的股權，為此聘請專業資產評估機構對丙公司進行價值評估，資產評估機構運用市場法評估丙公司的市場價值為11億元。
甲公司與丙公司的股東協商后，將以每股15元的價格購買丙公司所有股東的股票。甲公司目前的市值為150億元，收購丙公司后，兩家公司經過整合，預計公司整體市值將達到170億元。丙公司普通股股數為1億股。甲公司預計除收購價款外，還需要支付評估費、審計費、中介費等1.5億元。
為籌集并購所需資金，財務總監提交兩種籌資方案可供選擇，一種籌資方案為增發新股，另外一種籌資方案為向商業銀行申請并購貸款?？偨浝硖岢觯斍肮矩攧諣顩r良好，資金籌集應盡可能優先選擇具有財務杠桿效應的籌資方式，并且應將籌資效率問題作為方案選擇的標準之一。
假定不考慮其他因素。
要求：
1. 從行業相關性角度分析，判斷甲公司并購丙公司的類型，并簡要說明理由。
2. 計算甲公司并購丙公司的并購收益、并購溢價率和并購凈收益，并從財務管理角度分析該并購是否可行。
3. 假設丙公司托賓Q值為0.6，并購溢價率不變，采用托賓Q值理論判斷開展并購是否可行，并簡要說明理由。
4. 結合總經理的發言，指出甲公司應選擇哪種籌資方案，并說明理由。
【正確答案】
1、 正確答案 :
從行業相關性角度分析，甲公司并購丙公司屬于橫向并購。
理由：甲公司與丙公司屬于生產經營相同(或相似)產品的企業之間的并購。
2、 正確答案 :
并購收益=170-(150+11)=9(億元)
并購溢價=15×1-11=4(億元)
并購溢價率=4/11×100%=36.36%
并購凈收益=9-4-1.5=3.5(億元)
甲公司并購丙公司能夠產生3.5億元的并購凈收益，從財務管理角度分析該并購是可行的。
3、 正確答案 :
開展并購可行。
理由：溢價并購的托賓Q=0.6×(1+36.36%)=0.82，仍然小于1，說明該并購的價格仍然低于重置成本，所以開展并購可行。
4、 正確答案 :
應選擇向商業銀行申請并購貸款。
理由：向商業銀行申請并購貸款，屬于債務籌資，具有財務杠桿效應。并且，增發新股須通過中國證監會或交易所審批，可能導致并購實施的時間被延長，而向商業銀行申請并購貸款在效率上具有明顯優勢。
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