2018年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試備考已經(jīng)開(kāi)始，東奧小編每天為大家整理高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)知識(shí)點(diǎn)，幫助大家能夠順利備考。

【內(nèi)容導(dǎo)航】：

分析歷史績(jī)效

確定預(yù)測(cè)期間

預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量

選擇合適的折現(xiàn)率

【所屬章節(jié)】：

本知識(shí)點(diǎn)屬于《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》科目第八章企業(yè)并購(gòu) 第三節(jié)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估

【知識(shí)點(diǎn)】：收益法基本步驟

　　(1)分析歷史績(jī)效

　　對(duì)企業(yè)歷史績(jī)效進(jìn)行分析，其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過(guò)去的績(jī)效，這可以為判定和評(píng)價(jià)今后績(jī)效的預(yù)測(cè)提供一個(gè)視角，為預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。歷史績(jī)效分析主要是對(duì)企業(yè)的歷史會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行分析，重點(diǎn)在于企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

　　(2)確定預(yù)測(cè)期間

　　在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量時(shí)，通常會(huì)人為確定一個(gè)預(yù)測(cè)期間，在預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量就不再估計(jì)。期間的長(zhǎng)短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門(mén)的政策、并購(gòu)的環(huán)境等，通常為5～10年。

　　(3)預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量(重點(diǎn))

　　在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫(kù)存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo))-(資本支出+營(yíng)運(yùn)資金增加額)

　　需要注意的是，利息費(fèi)用盡管作為費(fèi)用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流時(shí)才扣除利息費(fèi)用，而在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)則不能扣除。

　?、俣惡髢魻I(yíng)業(yè)利潤(rùn)。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指扣除所得稅后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，也就是扣稅之后的息稅前利潤(rùn)。

　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)

　　息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入—營(yíng)業(yè)成本×(1-折扣與折讓)-營(yíng)業(yè)稅金及附加-管理費(fèi)用-營(yíng)業(yè)費(fèi)用

　　這里的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本(減去折扣和折讓)、營(yíng)業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用均可在利潤(rùn)表中査到。

　?、谡叟f及攤銷(xiāo)。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，而是本期的費(fèi)用，因此折舊可以看做現(xiàn)金的另一種來(lái)源。攤銷(xiāo)是指無(wú)形資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等的攤銷(xiāo)。與折舊一樣，它們不是當(dāng)期的現(xiàn)金支出，卻從當(dāng)期的收入中作為費(fèi)用扣除，同樣也應(yīng)看作一種現(xiàn)金的來(lái)源。

　?、圪Y本支出。資本支出是指企業(yè)為維持正常經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模而在物業(yè)、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入。具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用(包括租入固定資產(chǎn)改良支出、固定資產(chǎn)大修理支出等)及其他資產(chǎn)上的新增支出。

　?、軤I(yíng)運(yùn)資金增加額。營(yíng)運(yùn)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營(yíng)運(yùn)資金的變化反映了庫(kù)存、應(yīng)收/應(yīng)付項(xiàng)目的增減。因?yàn)閹?kù)存、應(yīng)收款項(xiàng)的增加而占用的資金不能作其他用途，所以營(yíng)運(yùn)資金的變化會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。

　　(4)選擇合適的折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率是指將未來(lái)預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時(shí)也稱資金成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過(guò)加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

　　其中：

為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本;

　　D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值;

　　E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值;

　　re為股權(quán)資本成本;

　　rd為債務(wù)資本成本。

　　【提示】計(jì)算資本成本率是稅后資本成本，因?yàn)槔⒅С隹梢栽诙惽翱鄢?，所以稅后債?wù)資本成本rd=r×(1-T)。其中：r為借款利率或者債券票面利率;T為企業(yè)所得稅稅率。

　　股權(quán)資本成本re有兩種計(jì)算方式：

　　方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其計(jì)算公式為：

　　其中：re為股權(quán)資本成本;

　　rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　rm為市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率;

　　為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);

　　為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常使用5年期或10年期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的差額。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)，它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)通常會(huì)引起企業(yè)負(fù)債率的變化，進(jìn)而影響系數(shù)β，所以需要對(duì)β系數(shù)做必要的修正。可利用哈馬達(dá)方程對(duì)β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，其計(jì)算公式如下：

　　其中：

　　為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù);

　　為無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù);T為企業(yè)所得稅率;D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值;E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。

　　方法二：股利折現(xiàn)模型，根據(jù)股利估價(jià)模型一般公式，假設(shè)股利零增長(zhǎng)與股利固定增長(zhǎng)兩種情況下計(jì)算權(quán)益資本成本。

　　①每年股利不變時(shí)

　　②股利以不變的增長(zhǎng)速度g增長(zhǎng)時(shí)

業(yè)精于勤疏于嬉，行成于思?xì)в陔S。多做高會(huì)案例分析題，預(yù)祝大家2017年高級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試輕松過(guò)關(guān)！學(xué)習(xí)從現(xiàn)在開(kāi)始，無(wú)論承受多大的困難和挫折，都要每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)。

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