2017高級會計實務精華答疑：企業價值
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甲公司是中國一家汽車生產廠家，2016年年末，甲公司擬收購澳大利亞汽車配件生產商乙公司，其聘請的資產評估機構對乙公司進行估值，以2017年—2021年為預測期，乙公司的相關財務預測數據如下表所示：
金額單位：億元
假定從2022年起，乙公司自由現金流量以5%的年固定增長率增長，乙公司2016年年末債務的市場價值為20億。
資產評估機構確定的乙公司當前的產權比為1;市場無風險報酬率、市場投資組合的平均報酬率分別為5%和10%，乙公司的貝塔系數為1.4;企業所得稅稅率為20%，稅前債務資本成本為10%。
經雙方談判，甲公司擬支付80億元取得乙公司的全部股權，并購前甲公司股權價值為850億元，并購后甲公司與乙公司的整體股權價值為950億，并購過程中發生審計、咨詢費、評估費5.5億元。
有關復利現值系數表如下：
1.填寫表格中“自由現金流量”一行數據。
金額單位：億元
2.計算使用收益法評估乙公司時所使用的折現率。
3.計算乙公司在2021年年末的企業價值的現值。
4.計算乙公司在2016年年末的企業股權價值。
5.計算甲公司并購乙公司的并購收益與并購凈收益。
正確答案 :
金額單位：億元
【知識點】其他知識點
答案解析 :
解題思路 :
正確答案 :
股權資本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%
稅后債務成本=10%×(1-20%)=8%
加權平均資本成本=12%×1/(1+1)+8%×1/(1+1)=10%
【知識點】其他知識點
答案解析 :
解題思路 :
正確答案 :
乙公司2021年年末的企業價值現值=6×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=78.23(億元)
【知識點】其他知識點
答案解析 :
解題思路 :
正確答案 :
乙公司的整體價值=2×0.9091+3×0.8264+4×0.7513+5×0.6830+6×0.6209+78.23=92.67(億元)
乙公司的股權價值=92.67-20=72.67(億元)
【知識點】其他知識點
答案解析 :
解題思路 :
正確答案 :
并購收益=950-(850+72.67)=27.33(億元)
并購溢價=80-72.67=7.33(億元)
并購凈收益=27.33-7.33-5.5=14.5(億元)
【知識點】其他知識點
答案解析 :
解題思路 :
問題：
老師您好： 請問，乙公司整體價值為什么加78.23? 謝謝!
回答：
勤奮刻苦的同學，您好：
企業價值=預測期現金流量現值+后續期價值現值
乙公司的整體價值=2×0.9091+3×0.8264+4×0.7513+5×0.6830+6×0.6209+78.23=92.67(億元)
2×0.9091+3×0.8264+4×0.7513+5×0.6830+6×0.6209是預測期現金流量現值(2017-2021年)，78.23是后續期價值現值(2022年及以后的現值)
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