2017中級經濟師《金融》基礎考點：債券定價
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【內容導航】
(1)到期一次還本付息債券定價
(2)分期付息到期歸還本債券定價
(3)全價與凈價。
【所屬章節】：
本知識點屬于《金融》科目第二章利率與金融資產定價 第四節 金融資產定價
【知識點】：債券定價
價證券交易價格主要依據貨幣的時間價值，即未來收益的現值確定。利率與證券的價格成反比關系，這一關系適用于所有債券工具。利率上升，證券價格就會下降;利率下降，證券價格就會提高。
債券價格分為債券發行價格和流通轉讓價格。債券的發行價格根據票面金額決定，也可采取折價或溢價的方式進行。債券在二級市場上的流通轉讓價格依不同的經濟環境決定，但有一個基本的“理論價格”決定公式，它由債券的票面金額、票面利率和實際持有期限三個因素決定。
(1)到期一次還本付息債券定價：
其中，P0為債券交易價格，r為市場利率, n為償還期限，F為到期日本金與利息之和。
假若面額為100元一張的債券，不支付利息，貼現出售，期限1年，收益率為3%，到期一次還本付息。則該債券交易價格為：
(2)分期付息到期歸還本債券定價：
其中，F為債券面額，即n年到期所歸還的本金;Cr為第t時期債券收益或息票利率，r為市場利率或債券預期收益率;n為償還期限。
假如有某債券面值100元，票面利率為4%，當前市場利率為5%，每年付息一次，滿3年后還本付息，則其發行價應為：
第1年后收入4元的現值：4÷(1+5%)=3.81元
第2年后收入4元的現值：4÷(1+5%)2=3.63元
第3年后收入4元的現值:4÷(1+5%)3=3.46元
第3年后則入100元的現值:100÷(1+5%)3=86.38元
總現值：97.28元。
該債券發行時，其未來票面收益的現值為10.9元，100元的償還價的現值為86.38元,因此該債券的發行價為97. 28元。實際上，債券定價，就是根據市場利率以及債券未來的現金流，計算未來的現金流現值，并據此確定該債券當時的理論交易價格。
這樣一來，投資者就可以計算出任何時間點上，該債券的理論價格，并能計算出其持有期收益率和持有到期的到期收益率。在債券發行以后的交易中，該債券的發行價格因素對該債券的交易價格沒有影響，影響此時交易價格的主要因素包括該債券的交易時點、剩余到期時間以及預期市場利率和投資者期望達到的必要收益率等因素。
如果市場利率(或債券預期收益率)高于債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)<債券面值，即債券為折價發行;如果市場利率(或債券預期收益率)低于債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格。(購買價)>債券面值，即債券為溢價發行;如果市場利率(或債券預期收益率)等于債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)=債券面值，即債券為平價發行，也稱等價發行。
如果債券期限為永久性的，其價格確定與股票價格計算相同。
(3)全價與凈價。在債券報價的時候，由于票面收益的支付會導致債券價格跳躍式波動。
所以，為了避免債券價格跳躍式的波動，一般債券報價的時候會扣除應計利息?？鄢龖嬂⒌膫瘓髢r稱為凈價或者干凈價格(Clear Price)，包含應計利息的價格為全價或者骯臟價格(Dirty Price)。投資者實際收付的價格為全價。
凈價=全價-應計利息
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