2017中級會計職稱《財務管理》考點精編：互斥投資方案的決策
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互斥投資方案的決策
(一)決策的實質
決策的實質在于選擇最優方案，屬于選擇決策。
(二)決策的方法
1.投資項目壽命期相同時(無論投資額是否相同)
決策指標：凈現值、年金凈流量
【提示】在壽命期相同時，凈現值與年金凈流量指標的決策結論一致。
教材例6-11的A、B兩項目
項目 | A項目 | B項目 |
原始投資額 | （10000） | （18000） |
每年NCF | 4000 | 6500 |
期限 | 5年 | 5年 |
凈現值（NPV） | +5164 | +6642 |
現值指數（PVI） | 1.52 | 1.37 |
內含報酬率（IRR） | 28.68% | 23.61% |
年金凈流量（ANCF） | +1362 | +1752 |
2.投資項目壽命期不同時
決策指標：
(1)最小公倍壽命期法下的凈現值
(2)年金凈流量
教材【例題6-12】現有甲、乙兩個機床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%。甲機床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產生8000元現金凈流量。乙機床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產生10000元現金凈流量。
問：兩方案何者為優?
表6-10 互斥投資方案的選優決策 單位：元
項目 | 甲機床 | 乙機床 |
凈現值（NPV） | 3888 | 4870 |
年金凈流量（ANCF） | 2238 | 1958 |
內含報酬率（IRR） | 38% | 23.39% |
方法1：最小公倍壽命法(了解)
上述計算說明，延長壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現值9748元高于乙方案凈現值8527元，故甲方案優于乙方案。
方法2：年金凈流量法
(1)甲方案
年金凈流量=3888/(P/A，10%，2)=3888/1.7355=2240(元)
或：年金凈流量=9748/(P/A，10%，6)=9748/4.3553=2238(元)
(2)乙方案
年金凈流量=4870/(P/A，10%，3)=4870/2.4869=1958(元)
或：年金凈流量=8527/(P/A，10%，6)=8527/4.3553=1958(元)
所以：甲方案優于乙方案。
【例題?計算題】C公司擬投資建設一條生產線，現有甲、乙兩種投資方案可供選擇，相關資料如表1所示：
表1 甲、乙投資方案現金流量計算表 單位：萬元
投資期 | 營業期 | ||||||
0 | 1 | 2～5 | 6 | ||||
甲方案 | |||||||
固定資產投資 | 600 | 0 | |||||
無形資產投資 | （A） | 0 | |||||
息稅前利潤 | 156 | 156 | |||||
折舊及攤銷 | 112 | 112 | |||||
所得稅 | （B） | × | |||||
凈殘值 | × | ||||||
凈現金流量 | -620 | 0 | （C） | 289 | |||
乙方案 | |||||||
固定資產投資 | 300 | 300 | |||||
凈現金流量 | × | × | 266 | ||||
說明：表中“2~5”年中的數字為等額數。“×”代表省略的數據。
該公司適用的企業所得稅稅率為25%。假定基準現金貼現率為8%，財務費用為零。相關貨幣時間價值系數表如表2所示：
表2 相關貨幣時間價值系數表
n | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
（P/F，8%，n） | 0.9259 | 0.8573 | 0.7938 | 0.7350 | 0.6806 | 0.6302 |
（P/A，8%，n） | 0.9259 | 1.7833 | 2.5771 | 3.3121 | 3.9927 | 4.6229 |
要求：
(1)確定表1內英文字母代表數值(不需要列出計算過程)。
(2)若甲、乙兩方案的凈現值分別為264.40萬元和237.97萬元，且甲、乙兩方案互斥，分別計算甲、乙兩方案的年金凈流量，并根據計算結果進行決策。
【答案】
(1)A=20
B=156×25%=39
C=156+112-39=229
(2)甲方案的年金凈流量=264.40/(P/A，8%，6)=57.19(萬元)
乙方案的年金凈流量=237.97/(P/A，8%，5)=59.60(萬元)
由于乙方案的年金凈流量大于甲方案，所以應選擇乙方案。
【例題?判斷題】凈現值法不僅適宜于獨立投資方案的比較決策，而且能夠對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。( )
【答案】×
【解析】凈現值法不適宜于獨立投資方案的比較決策，也不能對壽命期不同的投資互斥方案進行直接決策。
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