2017高級會計實務基礎知識：資本成本比較分析

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-05-23 11:57:56

　　2017年高級會計師考試備考正在進行中，隨著考試的腳步越來越近，各位考生要抓緊時間復習啦，東奧小編為大家整理2017年高級會計實務知識點，祝大家高會考試順利過關!

　　資本成本比較分析法

　　通常情況下，企業將公司價值最高、資本成本最低時的資本結構視為“最佳”資本結構。由此，企業管理者可通過不同資本結構下的公司價值總額、加權平均資本成本等的比較，來判斷公司最佳資本安排。

　　1.企業價值計算

　　公司的市場價值V等于股票的市場價值S加上長期債務的價值B，即：

　　V=S+B

　　為了計算方便，設長期債務(長期借款和長期債券)的現值等于其面值;股票的現值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現。

　　假設企業的經營利潤永續，股東要求的回報率(權益資本成本)不變，則股票的市場價值為：

　　其中：Ke=RF+β(Rm-RF)

　　2.加權平均資本成本的計算

　　加權平均資本成本=稅前債務資本成本×(1-稅率)×債務資本比重+權益資本成本×權益資本比重【案例2-23】H公司的年息稅前利潤30000萬元，且假定H公司的資本全部來源于權益融資。公司所得稅稅率為25%。公司管理層認為，這一結構并未利用杠桿并享受利息抵稅功能，因此決定通過舉債方式來調整其資本結構。經過市場分析并在中介機構幫助下對相關參數進行合理測算，不同舉債額度下的債務成本和股票β值如表所示。無風險報酬率為6%，平均風險溢酬為6%。

舉債額（萬元）	稅前債務成本	股票β值
0	0	1.1
20000	8%	1.2
40000	9%	1.3
60000	10%	1.5
80000	12%	1.8
100000	14%	2.2

　　本例的決策過程如下：

　　(1)按資本資產定價模型(CAMP)測算出不同舉債額下的公司權益資本成本。以負債額是20000萬元為例，此時公司權益資本成本為13.2%(6%+6%×1.2)

　　(2)測算公司權益價值總額及公司價值總額。

　　以負債額為20000萬元為例，其分別為：

　　權益價值(E)=(EBIT-I)(1-T)/Ke=(30000-20000×8%)(1-25%)/13.2%=161400(萬元)

　　公司價值(V)=B+E=20000+161400=181400(萬元)

　　(3)測算公司加權平均資本成本(以負債額為20000萬元為例)，結果為：

　　公司加權平均資本成本=8%×(1-25%)×20000/181400+13.2%×161400/181400=12.41%

　　根據上述步驟，可分別測算出不同資本結構下的公司價值、加權平均資本成本，從而確定最佳資本結構，測算結果如表所示。

舉債額（萬元）	權益資本成本	權益價值	公司價值	加權平均資本成本
0	12.6%	178600	178600	12.6%
20000	13.2%	161400	181400	12.41%
40000	13.8%	143500	183500	12.26%
60000	15.0%	120000	180000	12.50%
80000	16.8%	91100	171100	13.15%
100000	19.2%	62500	162500	13.85%