2017高級會計實務答疑精華：權益資本成本

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-05-08 13:21:17

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　　【例題】

　　【案例2-23】H公司的年息稅前利潤30000萬元，且假定H公司的資本全部來源于權益融資。公司所得稅稅率為25%。公司管理層認為，這一結構并未利用杠桿并享受利息抵稅功能，因此決定通過舉債方式來調整其資本結構。經過市場分析并在中介機構幫助下對相關參數進行合理測算，不同舉債額度下的債務成本和股票β值如表所示。無風險報酬率為6%，平均風險溢酬為6%。

舉債額（萬元）	稅前債務成本	股票β值
0	0	1.1
20000	8%	1.2
40000	9%	1.3
60000	10%	1.5
80000	12%	1.8
100000	14%	2.2

　　本例的決策過程如下：

　　(1)按資本資產定價模型(CAMP)測算出不同舉債額下的公司權益資本成本。以負債額是20000萬元為例，此時公司權益資本成本為13.2%(6%+6%×1.2)

　　(2)測算公司權益價值總額及公司價值總額。

　　以負債額為20000萬元為例，其分別為：

　　權益價值(E)=(EBIT-I)(1-T)/Ke=(30000-20000×8%)(1-25%)/13.2%=161400(萬元)

　　公司價值(V)=B+E=20000+161400=181400(萬元)

　　(3)測算公司加權平均資本成本(以負債額為20000萬元為例)，結果為：

　　公司加權平均資本成本=8%×(1-25%)×20000/181400+13.2%×161400/181400=12.41%

　　根據上述步驟，可分別測算出不同資本結構下的公司價值、加權平均資本成本，從而確定最佳資本結構，測算結果如表所示。

舉債額（萬元）	權益資本成本	權益價值	公司價值	加權平均資本成本
0	12.6%	178600	178600	12.6%
20000	13.2%	161400	181400	12.41%
40000	13.8%	143500	183500	12.26%
60000	15.0%	120000	180000	12.50%
80000	16.8%	91100	171100	13.15%
100000	19.2%	62500	162500	13.85%