第四節(jié) 分配管理

　　一、股利政策與企業(yè)價(jià)值

　　股利政策，是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。

　　(一)股利分配理論

　　1.股利無(wú)關(guān)論

　　股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。

　　2.股利相關(guān)理論。

　　股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響股票價(jià)格和公司價(jià)值。主要觀點(diǎn)包括:

　　(1)“手中鳥(niǎo)”理論;

　　(2)信號(hào)傳遞理論;

　　(3)所得稅差異理論;

　　(4)代理理論。

　　(二)股利政策

　　1.剩余股利政策

　　剩余股利政策，是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的股權(quán)資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配，即凈利潤(rùn)首先滿足公司的股權(quán)資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利;如果沒(méi)有，則不派發(fā)股利。

　　2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。

　　固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司只有在確信未來(lái)盈余不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。

　　3.固定股利支付率政策。

　　固定股利支付率政策，是指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股

　　東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。

　　4低正常股利加額外股利政策。

　　低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付水平。

　　二、利潤(rùn)分配制約因素

　　企業(yè)的利潤(rùn)分配涉及企業(yè)相關(guān)各方的切身利益，受眾多不確定因素的影響，在確定分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮各種相關(guān)因素的影響，主要包括法律、公司、股東及其他因素。

　　1.法律因素

　　(1)資本保全約束;

　　(z)資本積累約束:

　　(3)超額累積利潤(rùn)約束;

　　(4)償債能力約束。

　　2.公司因素。

　　(1)現(xiàn)金流量;

　　(2)資產(chǎn)的流動(dòng)性;

　　(3)盈余的穩(wěn)定性;

　　(4)投資機(jī)會(huì);

　　(5)籌資因素;

　　(6)其他因素

　　3.股東因素、

　　(1)控制權(quán);

　　(2)穩(wěn)定的收人;

　　(3)避稅。

　　4.其他因素。

　　(1)債務(wù)契約;

　　(2)通貨膨脹

　　三、股利支付形式與程序

　　股利支付形式包括:現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票股利。

　　公司股利的發(fā)放先由董事會(huì)提出分配方案，然后提交股東大會(huì)決議，股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案后，要向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日。

　　四、股票分割與股票回購(gòu)

　　股票分割，又稱拆股，即將一股股票拆分多股股票的行為。股票分割一般只會(huì)增加發(fā)行在外的股票總數(shù)，但不會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

　　股票回購(gòu)，是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價(jià)格購(gòu)買回來(lái)予以注銷或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。公司不得隨意收購(gòu)本公司的股份，只有滿足相關(guān)法律規(guī)定的情形才允許股票回顧，

　　五、股權(quán)激勵(lì)

　　股權(quán)激勵(lì)，是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。現(xiàn)階段，股權(quán)激勵(lì)模式主要有:股票期權(quán)模式、限制性股票模式、股票增值權(quán)模式、業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式和虛擬股票模式等。

　　1.股票期權(quán)模式。

　　股票期權(quán)，是指股份公司賦予激勵(lì)對(duì)象(如經(jīng)理人員)在未來(lái)某一特定日期內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買公司一定數(shù)量股份的選擇權(quán).持有這種權(quán)利的經(jīng)理人可以按照該特定價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)量的股票，也可以放棄購(gòu)買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。

　　2.限制性股票模式。

　　限制性股票，是指公司為了實(shí)現(xiàn)某一特定目標(biāo)，先將一定數(shù)量的股票贈(zèng)予或以較低價(jià)格售予激勵(lì)對(duì)象。只有當(dāng)實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)后，激勵(lì)對(duì)象才可將限制性股票拋售并從中獲利;若預(yù)定目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，公司有權(quán)將免費(fèi)贈(zèng)與的限制性股票收回或者將售出股票以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買時(shí)的價(jià)格回購(gòu)。

　　3.股票增值權(quán)模式。

　　股票增值權(quán)模式，是指公司授子經(jīng)營(yíng)者一種權(quán)利，如果經(jīng)營(yíng)者努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價(jià)格上升或業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來(lái)的收益，收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間的差價(jià)或凈資產(chǎn)的增值額激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金、股票或股票和現(xiàn)金的組合。

　　4.業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式。

　　業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式，指公司在年初確定一個(gè)合理的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)大量努力后，在年末實(shí)現(xiàn)了公司頂定的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，則公司給子激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股票，或獎(jiǎng)勵(lì)具一定數(shù)最的獎(jiǎng)金來(lái)購(gòu)買本公司的股票。業(yè)績(jī)股票在鎖定一定年限以后才可以兌現(xiàn)。