高級會計師考試常見考點：企業資本結構決策與管理
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(一)EBIT-EPS(或ROE)無差異分析法
1.項目預期息稅前利潤確定性下的融資決策
公司財務目標是使股東財富或公司價值最大化，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則以凈資產收益率ROE來替代)，被認為是影響公司股票股價的重要指針。公司每股收益=(EBIT-利息)×(1-所得稅稅率)/發行在外普通股股數。企業在融資決策過程中，假定未來項目的預期投資收益(EBIT)存在變動性，因此可以通過比較不同融資方式對EPS影響大小來進行優化選擇。這就是EBIT-EPS無差異分析法。
EBIT-EPS無差異分析法進行融資決策包括以下基本步驟：(1)預計擬投資項目的預期EBIT水平;(2)判斷預期EBIT值的變動性;(3)分別測算債務、權益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差異點;(4)根據企業愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動狀況，并決定項目融資方案。
每股收益分析是利用每股收益的無差異點進行的。所謂每股收益無差異點，是指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤。根據每股收益無差異點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適合采用何種資本結構。
I表示利息;T表示所得稅稅率;N表示流通在外的普通股股數。
在籌資分析時，當息稅前利潤大于每股收益無差異點的息稅前利潤時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益;反之，當息稅前利潤低于每股收益無差異點的息稅前利潤時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。
2.項目預期息稅前利潤不確定下的融資決策
如果項目預期EBIT不確定，通常要求企業對自身的風險承受力進行自我評估，而不能單純依據EBIT-EPS的兩平點分析，即以每股收益額最高為唯一標準來選擇資本結構。
(二)資本成本比較分析法
資本成本比較分析法，是通過計算和比較各種資本結構下公司的市場總價值來確定最優資本結構的方法。最優資本結構亦即公司市場總價值最大的資本結構。
股票的市場價值+長期債務的市場價值
為簡化起見，假定長期債務的市場價值等于其賬面價值(即平價債務，其賬面價值又等于其面值)。
股票的市場價值= 權益資本成本=RF+β×(Rm-RF)
平價債務，無籌資費的稅后債務資本成本=稅前債務資本成本×(1-所得稅稅率)
然后根據市場價值權數即可計算加權平均資本成本。
(三)資本結構調整的管理框架
現實中的企業大都依據于其融資環境及相關因素確定“最佳”資本結構。根據財務彈性要求，即使最佳資本結構也不應當是一個常數點，而是一個有效區間，如要求企業資產負債率介于65%~70%之間。
資本結構調整不但必須，而且是一種常態，它是一個動態的過程。但在企業管理實踐中，企業資本結構調整及管理，仍然有其內在的管理框架。
資本結構決策與調整的管理框架如下：
實際負債率大于最優負債率
1.如果公司處于破產威脅之下
迅速降低財務杠桿：(1)債轉股;(2)出售資產，用現金還債;(3)與債權人談判。
2.如果公司未處于破產威脅之下
(1)如果公司有好的投資項目
用留存收益或增發新股投資好的項目。
(2)如果公司沒有好的投資項目
①用留存收益償還債務;②少發或不發股利;③增發新股償還債務。
實際負債率小于最優負債率
1.如果公司有收購目標
迅速增加財務杠桿：(1)將股權轉為債權;(2)借債并回購股份。
2.如果公司沒有收購目標
(1)如果公司有好的投資項目
借債投資好的項目。
(2)如果公司沒有好的投資項目
①股東喜歡股利，則支付股利;
②股東不喜歡股利，則回購股票。
世界上，最公平和最不公平的都是時間。別人偷不走它，你也留不住它。希望備考高會的小伙伴們，珍惜時間，靈活學習，順利通過高級會計職稱考試!
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