IPO接連被否 投行"好日子"到頭了
現在無論是對并購重組增發再融資，IPO等項目的審核標準，都原來越嚴格，監管思路來看也趨向于保守。
上周五，5月20日這個詩意浪漫的日子，證監會卻絲毫不留情面。
當日，主板、創業板發審委將各自審核的南京中油恒燃石油燃氣股份有限公司（下稱“中油恒燃”）、吉林科龍建筑節能科技股份有限公司（下稱“科龍節能”）IPO申請被否決了，主板發審委5月18日還否決了吉林省西點藥業科技發展股份有限公司（下稱“西點藥業”）的IPO申請。一周之內否決了3家，而上周總共審核IPO申請企業僅4家。
業內人士稱，從境外上市的中概股回歸A股受到限制，殼資源炒作受到嚴格打壓；越來越多的并購重組方案被證監會否決，某些影視并購和借殼上市被交易所高度關注，上市公司并購標的業績真實性持續性被監管部門高度關注。監管層一系列舉動，在不少市場人士看來，都顯示了監管趨緊的信號，而這一下輪到了IPO的審核，信息披露要求明顯比以前更嚴格，或許以后投行的日子會越來越不好過。
否決理由越來越詳細
中油恒燃、西點藥業、科龍節能IPO都被否了；在發審委會議提出詢問的主要問題里面，上述三家公司分別被列出三點、四點和五點，大部分都是涉及到信息披露不完整，需要進一步補充；甚至對一些零星收入的核查，也已經進入發審委員視野。
以西點藥業為例，四點理由分別包括：請發行人代表針對發行人主要產品利培酮口腔崩解片（可同）的專利技術使用事宜進一步說明；進一步說明報告期內各年度發行人的經銷商變化數量較多的原因；進一步說明報告期各期發行人與可比公司分產品的毛利率對比情況，并結合發行人產品特點說明發行人毛利率遠高于同行業公司平均水平的原因；請保薦代表人進一步說明對銷售費用中業務推廣費的內部控制制度運行有效性和是否存在商業賄賂問題的核查情況。
深圳某券商保薦代表人對《第一財經日報》記者表示，相比以前，現在證監會對企業的各種質疑越來越詳細，而且更多集中在信息披露方面，上述三家被否的企業在信息披露都或多或少存在一定問題。不過，到底這些信息披露不夠完整充分，是不是企業最關鍵被否的理由，則存在一定的疑問，也有可能部分被否的理由并未完整列示出來。
對細節的追問，也是發審委員的重要關注點之一，在中油恒燃被發審委關注的問題當中，就包括“發行人控股子公司崇禮奧盛天然氣有限公司的太舞旅游度假區燃氣配套工程配套建設項目（下稱“崇禮項目”）的施工時間為2015年12月1日至12月27日。2015年實現收入507萬元，毛利率為81.99%，應收賬款余額為0。請保薦代表人進一步說明對崇禮項目的核查情況，并對該項目的收入確認發表核查意見。”
上述深圳保代認為，對于中油恒燃這種年收入超過3億元的公司來說，發審委對一宗500多萬元的收入核查都如此關注，這也可能表明在細節披露上要有更多重視。
投行“好日子”結束了？
2015年券商好好風光了一陣子，某些券商職員豐厚的年終獎引發市場極大關注。不過隨著市場走弱，監管部門對投行業務監管的收緊，也有券商傳出裁員的聲音。而隨著監管收緊，以后投行的好日子還有么？有些保代甚至開始擔心以后津貼可能取消。
“現在整個行業都越來越怪，從監管部門到券商自身，都莫名其妙開始折騰了。”北京某券商投行人士則稱，每個IPO項目周期很長，某些投行人士可能同時負責幾個項目；不少券商的投行部門并沒有“年終獎”的概念，主要靠項目獎金，IPO監管一收緊，投行的員工自然就不好過，如果不是保代，某些投行人士沒有項目獎的時候，可能每年收入也就十幾萬元，而一旦有項目成功，才會有巨額獎金下來。
從這幾年來看，IPO的審核和發行速度一直沒有明顯加快，即使是2014年-2015年的牛市當中，依然是比較強烈的行政控制發行節奏，盡管有所加快，但并未完全讓市場決定，后面加入排隊的企業也越來越多；而現在來看無論是審核和發行節奏都明顯放慢。對于某些投行員工而言，這幾年的項目還是要做的，有些人就被困在項目上無法動身，做什么項目也身不由己，只能服從安排，該北京投行人士稱。
作為IPO開閘首批上市公司之一，博敏電子（603936.SH）首份年報出現財務疑點，有媒體主要質疑其重要客戶是公司下屬營銷中心，公司涉嫌虛增收入，招股說明書造假。博敏電子5月11日開盤緊急停牌，對質疑內容進行澄清；不過，投資者對相關回復并不買賬，復牌后博敏電子股價連番大跌。
在《第一財經日報》采訪的多位業內人士看來，IPO審核的收緊，跟博敏電子的財務事件未必有直接關聯。2015年以來上市的公司里面，很多都是碰上了好時機，最終發行成功，在牛市和熊市初期的反彈當中，沒有發行成功的企業和券商團隊，估計以后都要過一段苦日子了。上述深圳保代也稱，“很擔心以后保代津貼要取消”。
上海某投行業務高管則稱，現在無論是對并購重組增發再融資，IPO等項目的審核標準，都原來越嚴格，監管思路來看也趨向于保守；總的來說保護資本市場健康持續發展是整個監管部門的主要方式和方向，“防風險”是監管層當前首要考慮的目標，讓資本場健康發展，不能讓資本市場成為事件營銷、成為資本套利的一個工具，監管層應強化上市公司盡責信息披露這一原則。
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